A 2026. április 12-i választás óta érdemben csökkentek a magyar állampapírhozamok, és az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) közel egy hónap alatt mintegy 47,7 milliárd forintot spórolt meg a kibocsátott papírok teljes futamidejére vetített kamatkiadásokból.
A hosszú végen volt a fordulat
A választás utáni hozamesés egyenetlenül oszlott el a hozamgörbén. Az 1 éven belüli diszkont kincstárjegyeknél (DKJ) mindössze 0,13 – 0,22 százalékpont a csökkenés, mert ezeket a hozamokat főként a Magyar Nemzeti Bank alapkamat-várakozása vezérli, nem a fiskális kockázat. A közép- és hosszú végen viszont sokkal nagyobb a változás: a 5 és 10 éves kötvényeknél 0,56–0,74 százalékpont, a 20 éves papíroknál pedig már majdnem 1 százalékpont az esés.
A folyamat ráadásul az időszak végéhez közeledve gyorsult. Május 7-én az ÁKK egyetlen napon 75 milliárd forint értékben értékesített 15 éves kötvényt 5,92%-os átlaghozamon, szemben a január-áprilisi 6,97%-os referenciaszinttel. Ez az egyetlen aukció önmagában közel 12 milliárd forintos élettartami megtakarítást hozott – a teljes spórolás közel negyedét. A 10 éves és hosszabb futamidejű kötvénykibocsátások együttesen mintegy 30 milliárd forintos kamatkiadás-csökkenést jelentenek.
A megtakarítás 85%-a három futamidőn keletkezett
A 47,7 milliárd forintos megtakartás kifejezetten koncentráltan jött össze: a 7, 10 és 15 éves kötvények együttesen 40,7 milliárd forintot, a teljes spórolás 85%-át adják. Egyetlen futamidő, a 10 éves kötvényeken elért kamatcsökkenés önmagában 18,1 milliárd forintot magyaráz – ez a megtakarítás közel 40%-a.
A koncentrációnak két oka van, és ezek egymást szorozzák. Az első, hogy a hosszú futamidejű papíroknál esett a legnagyobbat a hozam: míg a 3 hónapos diszkont kincstárjegynél (DKJ) csak 0,16 százalékpont a csökkenés, addig a 15 éves kötvénynél már 0,90 százalékpont. A második tényező az idő, a 10 éves kötvénynél tíz, a 15 évesnél tizenöt évig fizet az ÁKK alacsonyabb kamatot ugyanazon papír után. Egy 0,7 százalékpontos hozamesés tíz éven át más nagyságrend, mint három hónapon át és pont ezért gyűlik össze a spórolás zöme a hosszú lejárató államkötvényeken.
A görbe másik végén a DKJ-k alig spóroltak, a 3, 6 és 12 hónapos papírok együtt 0,8 milliárd forintot, a teljes megtakarítás 2%-át sem érik el. Ennek oka, hogy a rövid hozamokat főként a Magyar Nemzeti Bank alapkamat-pályája vezérli, nem a fiskális kockázat – így a választás utáni piaci megnyugvás ezen a szakaszon kevésbé hagyott nyomot.
Az állampapír egyszerű – de a hozam mostanában szerényebb. Ha szeretnél többet kihozni a megtakarításodból, de nem akarsz portfóliókezelővé válni? A HOLD Online vagyonkezelése pont ezt a problémát oldja meg: az állampapírhoz hasonlóan kényelmes, egyszerű, de a portfóliót szakértői csapat kezeli helyetted a befektetéseket, neked csak a kockázatvállalási szintet kell kiválasztanod.
A piac részben már előre árazta a fordulatot
Fontos árnyalás, hogy a hozamesés nem a választás napján indult. Március 25-én az ÁKK még 7,31%-os hozamon adott el 15 éves kötvényt, április 9-én – három nappal a választás előtt – ugyanez a futamidő már 6,71%-on kelt el. A piac fokozatosan árazta be a választás várható kimenetelét és más tényezőket is, például a globális hozamkörnyezetet és a Magyar Nemzeti Bank kamatpolitikájával kapcsolatos várakozásokat.
Ha a mostani hozamszint tartós marad, és figyelembe vesszük az ÁKK 12–13 ezer milliárd forintos éves bruttó kibocsátási tervét, hosszabb távon évi 50–60 milliárd forintos folyó kamatmegtakarítás épülhet fel a költségvetésben, ahogy a régi, magasabb kamatozású adósság fokozatosan lecserélődik alacsonyabbra.
